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你知道為何美國國債收益率對你的投資組合有巨大影響嗎?

2018年10月,作為基準的10年年期美國國債收益率為3.16%,是2011年以來的新高。

收益率風險能反映出債券價格下跌的情況。由於收益率代表了從價格中獲得的收入比例,因此價格下跌便會令收益率增加,反之亦然。美國國庫券代表向聯邦政府貸款的證明書,會以3個月、6個月或12個月作為貸款期限;而美國國庫票據的期限為1至10年,甚至更長;至於國庫債券的期限則超過10年。美國國債獲美國政府擔保,因此被視為其中一種最安全的投資工具。

收益率增加表示美國債券面臨更大的拋售壓力。投資者持有美國債券的意願下降,但這是什麼原因?以美國的情況來說,經濟表現強勁,令市場擔心通脹可能會升溫,導致國債收益率上升。在消費者信心上升、就業數字增加、現屆政府減稅以及企業的龐大利潤和收入數字下,國債收益率節節上升。

雖然這是經濟表現良好的象徵,但對大部份投資者而言,美國國債收益率上升並不一定是好消息。

隨著經濟增長及對通脹率可能升溫的憂慮,利率很大機會亦將會增加。這個情況從最近美國聯邦儲備局的加息政策中可見一斑。事實上,利率上調以及對美國政府債券價格可能下跌的預期,均可能令市場傾向增持現金。故此,為了吸引投資者,債券價格可能需要進一步下調,而收益率亦可能需要提高更多。

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因應強勁的經濟及比預期為高的通脹,聯邦公開市場委員會(FOMC)在2018年9月26日的會議中將聯邦基金利率調高0.25厘至2.25厘。這次是自聯儲局於2015年12月開始推行貨幣政策正常化後,第八次調高利率。聯儲局在前主席伯南克在任時,為聯邦基金利率設下目標,以令通脹保持在2%,並盡可能增加就業。推行這個通脹目標,令聯儲局與其他主要央行連成一線。美國的通脹率自今年7月達到2.9%的高位後,目前錄得2.3%,而失業率則維持在3.7%。加息即表示聯儲局有信心經濟勢頭會保持強勁,並有機會撤回2008年金融危機後所實施的刺激經濟措施。隨著利率上升,FOMC 預計2018年尾及2019年分別將會有多一次及三次加息。

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另外,美元的結算地位令美國政府債券市場成為了世界上最重要的市場。很多金融資產的價格均根據美國國庫債券的價格而定。在美國國庫債券收益「不存在什麼風險」的情況下,投資者可賺取多少溢價視乎在與持有美國國庫債券相比下,他們可再「進一步」承擔多少風險。

美國國庫債券收益率上升,可表示市場對增持其他各類型風險的胃口逐漸降低,並渴望從各類型資產中得到更多風險溢價。這就是我們需要關注美國國債收益率的原因。此收益率的變化對每一個人的財富都可以帶來重大的影響。

美國國債收益率是全球借貸成本的基準。收益率一旦上升,企業將需要以更高成本來發債;而個人借款者亦將需要付出更多才能從銀行借款。隨著收益率上升,抵押貨款人可以收取更高昂的抵押利率。10年期國債的收益會影響15年期的抵押;而30年期的收益則會影響30年期的抵押。由於房地產買家需要考慮未來要支付更高的利息,因此利息負擔將對房地產市場構成壓力。

收益率上升亦會影響發展中市場的表現。美元貶值的時代已經過去,而隨著借貸成本上升,美元價值亦會反彈過來。目前在經濟蓬勃之下,資金正回流到美國。因此,基金經理現在更需要謹慎注意過去一些炙手可熱的投資項目。自特朗普對土耳其的鋼鐵出口徵收關稅後,該國的經濟正面臨危機,同時亦因里拉貶值和高通賬而更為惡化。阿根廷已決定接受國際貨幣基金組織(IMF)的援助,達成500億元的貸款協議。而阿根廷的鄰國巴西是南美的最大經濟體,但由於該國正受對經濟和政治前景的憂慮所籠罩,現時其貨幣的價值已跌至兩年幾以來的最低水平。南非在2018年第二季陷入了意想不到的經濟衰退,目前失業率已升至27.2%。印度盧比兌美元匯率亦創新低。

展望未來,美國經濟的表現預期會持續向好,驅使聯儲局按原定計劃進行加息。聯儲局維持今年四次加息、明年三次、2020年一次的預測;按照最新的預測,2021年會進行半次加息。這樣的話,聯邦基金利率會升至3.5厘。當然,市場時刻都擁有自行調節的能力。當價格下跌至某個令收益率具吸引力的數值時,投資者便會入市,繼而令收益率曲線趨向穩定;同時投資者會相應地結算其餘的金融資產,以得到「足夠的」風險溢價。然而,您必須明白美國國庫債券收益率為何值得關注,以及它如何影響您的財富。對最後結餘作出的任何修正,都必定會令金融資產變得更為波動。

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