危機即是轉機 – 疫情下的現況與未來

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新型冠狀病毒陰霾壟罩令全球波動加劇

新型冠狀病毒的疫情令全球飽受煎熬,並對各國經濟造成程度不一的影響。隨著病毒繼續擴散,我們預計市場將會持續動盪,在短期內對全球經濟帶來重大衝擊。

根據經濟合作與發展組織(OECD)的預測,2020年全球經濟(GDP)增長率預測已從2019年11月預測值2.9%下調至2.4%,並可能會進一步降至1.5%。

疫情的爆發正從兩大方面打擊環球經濟:

  1. 全球消費力道放緩,在部份市場的酒店業、旅遊業和零售業甚至完全停頓。雖然有說法認為病毒會在夏季期間減慢傳播速度,但無疑民眾將會減少戶外活動和消費開支,以降低受到感染的風險。 此外,即使消費放緩僅對部份產業、零售業和特定企業影響較大,但是整體的經濟衝擊仍不容小覷。那些被疫情影響的行業很可能會必須削減投資、實施節流措施並推遲擴張計劃,從而令經濟蕭條進一步加劇。

  2. 供應鏈斷裂。今年一月,中國首當其衝地受到疫情打擊,中國境內的工廠紛紛關閉,使全球供應鏈面臨前所未有的考驗。舉例來說,全球大約半數的汽車零組件都是產自中國;而由中國、韓國和日本所出口的消費性電子產品佔全球供應鏈逾四成。在這些產業以及其他供應鏈受阻的情況下,不難預見全球的商業運作將備感窒礙。

OECD亦曾警告指,在全球經濟增長已經疲弱的情況下,日本和歐元地區的經濟今年有機會陷入衰退。此外,英國於後脫歐時期與歐盟在貿易談判上的破裂,亦導致全球經濟出現進一步下行的風險。

中國已開始感受到經濟衝擊。中國政府在國內阻止病毒傳播的措施雖然有效,但卻令當地的經濟活動遲滯。由於中國境內的生產停頓了超過一個月,令2月份財新製造業採購經理人指數跌至40.3分的歷史低位。

財新製造業採購經理人指數

資料來源:彭博社

全球各地的經濟環環相扣,當龐大如中國這樣的市場承壓時,其他經濟體亦難倖免。過去兩個月間,中國出口的萎縮已壓縮了全球的經濟增長,這顯示了中國在全球供應鏈、商品市場和全球零售業牽一髮而動全身的地位。

新型冠狀病毒疫情衝擊全球供應鏈和需求。正當大型跨國企業在供應鏈遭受嚴重阻滯中努力維持正常運作時,生產水平下降卻幾乎令全球經濟陷入癱瘓狀態。很多公司都意識到自身極大比例倚賴著中國的供應鏈,因此已陸續將生產線轉移至如越南、印尼和柬埔寨等其他新興國家。然而,這些企業要在其他地方重新建立一個與在中國同等的生產規模,卻並非是一朝一夕之工。另外,由於中國為全球原物料的主要出口國,因此原料短缺和工廠關閉相信會在未來一段時間內繼續影響全球的產出。 

美聯儲緊急下調利率

2020年3月3日,美國聯儲局在毫無預警之下宣布將基準利率下調50個基點至1.00-1.25%的目標利率,令市場為之震驚。隨後,美聯儲更在2020年3月15日進一步將利率調低1%,至2008年金融危機的0.00-0.25%。

聯邦資金利率目標上限%)

資料來源:彭博社

新型冠狀病毒對美國的衝擊

直至2020年3月中旬,美國經濟相對地不受需求緊張和供應鏈相關問題所影響。就業強勁、薪資水平,以及史上相對較低的家計單位債務相對收入水平,在在支撐著美國的消費活動。然而,我們預期在未來幾週內,美國的經濟指標將開始反映經濟下滑的壓力。

根據美聯儲《褐皮書》所提及,有跡象顯示新型冠狀病毒不僅令供應鏈受阻,亦損害了美國的旅遊業。此外,很多企業已經取消了出差安排,美國人亦因為擔心受到感染而開始留在家中。由於消費區塊向來是推動美國經濟增長的一大動力,隨著愈來愈多人削減購物支出,同時越來越多公司開始採取節流措施,勢將對經濟產生衝擊。我們預期新型冠狀病毒的擴散將會進一步打擊美國經濟,特別是當地的服務業。

美國企業將需要為日漸沉重的現金流壓力做好準備。由於銀行會在經濟漸欠明朗的環境下考慮撤回貸款,因此企業信貸額度可能會首當其衝。我們認為美聯儲近期降息的舉措,無疑是意圖將信心注入銀行體系,進而將各大機構做為金融中介角色受到疫情的影響降到最低。

相對於2008年金融危機,美聯儲此番面對新型冠狀病毒疫情顯得更為戒慎恐懼並主動迎戰,儘管目前美國整體的家計單位資金槓桿比率和現金儲蓄水位皆相對大有改善。在民眾取消外遊和企業開始削減成本下,消費者支出的情況將面臨更多的不確定性。銀行在貸款審查方面變得更加審慎,令應收賬款堆積如山。股票市場波動已觸發保證金追繳,而停損單和由演算法所帶動的股票拋售已構成一個惡性循環,導致整個市場的流動性出現問題。

雖然聯儲局的迅速反應試圖挹注銀行業信心並支持市場的流動性,但是企業的信用違約交換和貨幣間的利差卻持續擴大,顯示市場信心仍十分脆弱。在全球市場和貨幣漲跌互見的情況下,市場勢將延續脆弱狀態,並預期在未來一段時間內維持大幅波動的情況。

目前難以斷言新型冠狀病毒將對市場造成多長時間或是多大程度的影響。全球市場對於2008年金融危機的教訓記憶猶新,可以理解目前眾多金融機構和投資者迅速轉向風險趨避,儘管相較2008年,美國當前的家計單位債務與收入比要健康得多,且整體經濟狀況更為強勁。不可諱言地,美聯儲的貨幣寬鬆政策是否見效仍備受爭議,但它維持市場穩定的決心確實有助於緩解機構對於市場的憂慮。在美國經濟仍仰賴消費區塊為其主要的經濟推手下,美聯儲和美國政府勢須思考並貫徹如何在疫情籠罩下維持健康的就業水平,並支持商業信心以推動投資力道。

當市場波動加劇和經濟不明朗引發集體恐慌時,我們必須謹記金融界的一句古老格言:「危機即是轉機」。

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