AI晶片龍頭輝達（NVIDIA）今年數度登上全球市值最大的公司寶座，一方面是AI趨勢推動，一方面也是美國資本市場擁有友善的創新投資環境，讓輝達能一路成長。美國每年創投投資規模超過2,000億美元，這個創新資本市場創造許多影響世界深遠的高光，輝達，蘋果、臉書、谷歌無一不是受惠這樣的環境。創投與私募在美國創新資本市場是如何成為關鍵角色的？安誼金融聯合創辦人及首席投資總裁林彥君在工商時報最新名家專欄，提出解答。
AI晶片龍頭輝達（NVIDIA）今年數度登上全球市值最大的公司寶座，一方面是AI趨勢推動，一方面也是美國資本市場擁有友善的創新投資環境，讓輝達能一路成長。美國每年創投投資規模超過2,000億美元，這個創新資本市場創造許多影響世界深遠的高光，輝達，蘋果、臉書、谷歌無一不是受惠這樣的環境。創投與私募在美國創新資本市場是如何成為關鍵角色的？
美國的投資架構廣義來說，分為兩大類：1.傳統概念中的創投基金（VC）以及私募基金（PE）。2.家族辦公室以及高淨值資產人士。無論是哪一種，整體的投資都是由經理人（General Partner） 以及投資者（Limited Partner，LP） 的邏輯在運行。
各類型投資者 都支持風險投資
美國創新投資市場的蓬勃發展原因之一，來自於LP對風險投資的積極參與。風險投資是他們資產配置策略中的一個組成部分，這個投資態度很值得國人參考。這個類項的投資不見得需要是很大的占比，但是就以風險收益比來看，是資產配置不可或缺的一個類別。
美國的LP包含大學校務基金、公共與私人退休基金、私人 基金會與社區基金會、保險公司、投資銀行、單一家族辦公室與多家族辦公室、財富管理機構，因為投資者的多元，讓美國的創新公司從種子輪到後來發展的各個階段，都有對應的投資資本，創造一個非常適合創新發展的資本市場。
政策有意識的架構 創新投資友好環境
然而讓資本願意支持這些創新夢想的原因，是來自於美國政策有意識的架構一個創新投資友好的環境，我們可以大致把美國的政策區分為稅務獎勵，以及美國證券交易委員會（SEC）對創業投資與私募投資規範的兩個大類項。礙於篇幅，僅挑選幫助形塑環境並產生深刻影響的部分供大家參考。
稅務獎勵：美國的稅務獎勵分成對投資者、對新創公司以及對有限合夥架構，細項很多，我們挑選較常碰到的做說明：Qualified Small Business Stocks（QSBS）：對投資新創公司的投資人，這是一個很常用到的稅務獎勵，只要投資者投資QSBS的股權，投資期超過五年，投資收益的第一個1,000萬美元，完全免稅不計入資本利得，這對投資者是一個很受用的獎勵。
畢竟不是人人都能賺到上億美元的資本利得，交易規模在千萬左右是投資市場的大宗，所以這樣的稅務優惠獎勵了投資也獎勵了耐心，使得美國投資者對投資年期的敏感度降低，讓新創公司擁有較高比例的耐心資本。
Limited Partner Structure：新創以及私募投資最常使用的投資架構是Special Purpose Vehicle （SPV），SPV可以多種法律實體形式存在，例如Limited Partnerships或Limited Liability Companies （LLC）。美國免除這些因投資目的存在的SPV繳交營利所得稅的義務，將所有的利得或損失傳遞（pass-through）到投資人身上，這使得資本少了一層稅務義務，投資損益的所有稅務義務以及遞延效果，都直接傳遞給最終投資者。新加坡為吸引外資、家族辦公室而推出的可變資本公司（VCC）政策，也是受到這個政策的啟發，運作的很成功。
SEC對創投以及私募投資有清晰的投資規範，主要分為投資管理（包含經理人與投資顧問）、 基金架構規範以及投資者資格。整套的規範是在保護投資者的同時，不會過於限制經理人與投資顧問法規遵循的成本。
比較特別的是，SEC會因為整體基金規模，對應管理投資經理人資格、基金申報義務，與對應投資人資格、資金額以及投資人數。所有的規定互相影響也互相牽制，這讓首次設立基金的管理團隊有相對簡易的設立規範，所以在美國很容易見到創業者在公司上市擁有財富後，自己成立基金投資創新形成良性循環，最知名的投資人之一，就是PayPal創辦人們成立的Founders Fund，催生出許多創新獨角獸如Space X、Stripe、臉書。
法律結構清晰、稅務扶持政策
美國為培育富有活力的創新資本市場提供監管體制、資本市場與人才培養緊密結合的完整系統，以清晰的法律結構和稅務扶持政策為特色的監管環境，為資本高效配置奠定基礎，與能夠容納多樣化投資工具和資金來源的成熟資本市場互為支撐。
這個生態體系的優勢在於能夠支持從種子期到成長期的全階段融資，形成鼓勵創新冒險和注重長期價值創造的環境，從而構建起持續吸引人才、資本和創意的良性循環。
希望台灣的創新者，也能夠擁有一個支持夢想成長的生態體系。
工商時報專欄 https://www.ctee.com.tw/news/20241121700122-431302
